創元期貨是騙子嗎？基于期貨公司持倉量的策略構建

一、持倉量的含義

期貨市場的頭寸是指期貨交易中未平倉合約的數量。與股票市場不同，期貨市場的頭寸不是固定的，而是隨著新的多頭頭寸或新的空頭頭寸的增加而增加。因此，該頭寸代表投資者對交易合同的興趣。

二、研究期貨公司持倉量的邏輯

投資者最關心的是未來的價格走勢，那么我們先來思考一下商品期貨的價格是如何形成的。成千上萬的投資者在市場過程中，根據獲得的信息，根據自己的投資邏輯和投資策略進行判斷，然后向相應的期貨公司發出交易指令，再由期貨公司發送到交易所進行撮合交易，從而產生市場價格。隨著信息的變化，這個過程不斷地來回進行。我們最關心的是下一刻的價格，或者未來的價格。從價格生成過程可以看出，這個過程包括投資者、期貨公司和交易所三個主體，其中投資者是最重要的，各種客觀因素通過投資者的判斷形成主觀決策生成價格，但投資者的決策很難觀察到。我們只能觀察交易所的匹配結果，即市場價格、市場成交量、市場持倉。技術分析就是基于這三個變量來預測投資者行為的。但這三個變量因為是整個市場的總結，失去了很多信息。幸運的是，對于期貨，交易所也每天公布每個期貨公司在每個合約上的倉位和成交量數據。與市場成交量和市場持倉量相比，這個數據包含的信息更多。在本文中，我們主要討論期貨公司的頭寸，看看數據包含什么信息，并在此基礎上創建一些交易策略。

我們先做兩個假設：期貨市場的主要功能是套期保值，所以市場的主力是現貨交易員或者有現貨背景的大企業。他們一方面有資金實力，另一方面由于強大的投資研究能力和現貨背景，他們有信息優勢，他們的行為對相關期貨品種的長期走勢起著決定性的作用。在大資金管理時代，市場上充斥著大量的熱錢，其規模之大足以在短時間內撼動一個期貨品種的價格。這兩個主體的行為會在市場上留下線索。由于所有投資者的交易指令都必須通過期貨公司傳遞給交易所，因此他們的交易行為必須隱藏在期貨公司的頭寸數據中。所以我們可以通過分析期貨公司的開倉數據來判斷主力的開倉方向，并跟隨，這樣成功的概率會高很多。

但預測有兩個前提條件：一是主力只在少數期貨公司開戶，不會頻繁更換期貨公司；第二，就期貨公司的立場而言，非主要投資者的立場類似于白噪聲，不會與主要投資者的判斷產生系統性偏差。但是在實踐中，這兩個假設都有一定程度的弱化。第一，主力不會輕易讓其他投資者發現它的行為，所以可能會在很多期貨公司開戶，在很多期貨公司之間分配頭寸，讓我們很難發現它的蹤跡；其次，非主要投資者的位置可能掩蓋了主要投資者的位置，使得預測產生系統偏差。但無論如何，期貨公司的頭寸比市場上的頭寸包含了更多的信息，這仍然值得我們深入研究。

有了前面的商業邏輯，我們還需要明確倉位和價格的關系。對于整個市場來說，凈頭寸總是零，但是對于一個期貨公司來說，凈頭寸一般不是零；正常情況下，凈頭寸變化大于零，表示看好期貨市場，而凈頭寸變化小于零，表示看空期貨市場。

三、國內期貨公司持倉量數據簡介

與美國商品交易所委員會每周發布的《交易員頭寸報告》不同，國內期貨交易所每天都會發布每個期貨公司在每個合約上的頭寸數據。目前，DCE公布的是所有期貨公司的數據，但前一時期，正商所和CICC只公布交易量、多頭頭寸和空頭頭寸排名前20的期貨公司的數據。我們可以通過網絡爬蟲每天定期將這些數據抓取到相應的數據庫中，建立期貨持倉數據庫。

四、基于持倉量的量化策略構建

基于上述邏輯，我們的目標是追蹤主力。然而，對于一個特定的期貨品種，可能會有多個主要投資者。因此，我們需要判斷主要投資者所在的所有期貨公司，并對這些期貨公司的頭寸進行匯總，得到品種中所有主要投資者的頭寸數據，然后利用這些數據判斷價格趨勢。

因此，我們的分析過程可以分為兩步。第一步，刪除選擇主要期貨公司，匯總數據。第二步是根據匯總的數據，使用相應的規則或策略來判斷價格趨勢。對于第一步，我們可以采用相關分析、相關分析、格蘭杰因果檢驗、洛希斯特回歸或隱馬爾可夫模型進行刪除；第二步，我們可以根據凈持倉的變化，基于前一天的數據來判斷第二天的價格漲跌，從而構建一個日內交易策略，開倉時買入，平倉時賣出；也可以用倉位的雙均線系統來判斷，從而構建長期交易策略。需要注意的是，第一步，各大期貨公司的持倉數據可以以持倉算術平均或者加權平均的形式進行匯總。此外，我們可以簡單地利用凈頭寸的變化來判斷第二天的價格漲跌，從而設置不同的閾值來提高預測成功率。

需要注意的是，作為一個完整的交易系統，勝率只是系統的一部分，需要提高盈虧比，保證系統最終盈利；所以除了提高成功率，還需要做好資金管理和風險管理。對于上述日內交易策略，簡單設置止盈止損即可達到目的；對于上述的長期交易策略，可以通過增加基于價格的風險管理模塊來達到目的。

五、總結

市場上很多量化策略大多是基于市場價格、市場成交量、市場持倉而制定的，很多策略的交易邏輯是相似的，所以策略的有效性自然會在更多人使用的時候降低。除了根據市場數據制定策略，Kuanke還可以找到很少使用的數據源，并在此基礎上制定新策略。本文介紹的期貨公司頭寸數據包含的信息比市場頭寸更多，值得深入探討。